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点评

■事件：

2025年8月8日，公司发布2025年中报，2025H1杀青收入11.21亿元，同比增多0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增多17.17%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增多22.76%。单季度来看，25Q2公司收入6.12亿元，同比下跌8.64%，环比增多20.06%；归母净利润1.97亿元，同比增多5.10%，环比增多15.06%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增多20.97%，环比增多28.50%。

■ 公司毛利率、扣非净利率陆续改善

25Q2公司毛利率普及至55.73%，同比普及11.10Pcts、环比普及0.52Pct；扣非净利率普及至33.21%，同比普及8.13Pcts、环比普及2.18Pcts。公司25H1因处理子公司股权导致非流动性钞票处理损益达1154万，对公司25H1的异时时性损益酿成较大影响，公司的扣非盈利才气仍陆续普及。

■ 公司中枢业务陆续增长，国外市集增速亮眼

25H1公司中枢业务——电力建立业求杀青贸易收入9.59亿元，同比增长15.29%，国内国际市集均保持了增长，国内市集杀青贸易收入6.48亿元，同比增长5%，国外市集径直出口杀青收入1.57亿元，同比增长20.24%，盘曲出口杀青收入1.54 亿元，同比增长 84.03%，径直与盘曲出口盘算同比增长45.21%，在安祥原有布局的基础上，亦有新的区域迎来了销售鸿沟的增长。此外，25H1公司数控建立业求杀青贸易收入1.11亿元，同比增长41.49%，国外市集功绩发达亮眼，出口销售杀青 0.51 亿元，同比增长219.28%，数控业务的出口订单比拟旧年大幅增长。

■ 公司特高压分接开关已杀青批量投运

公司是国内领先掌抓特高压分接开关制造工夫的企业，坐褥的换流变分接开关杀青从第一台到第一批的逾越，陆续助力特高压输电建立全面国产化。2025年公司真空有载分接开关在陇东至山东±800KV特高压直流澄澈负责杀青批量化投运，公司动作分接开关国产替代龙头，随特高压澄澈陆续激动及，中枢家具的国产化程度不竭激动，特高压鸿沟有望给公司带来新的业务增量。

■ 投资提议：

公司是国内变压器分接开关龙头，竞争神志褂讪，出海程度全面加快，咱们展望公司25-27年营收为26.12、29.70、33.53亿元，营收增速分裂为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.24、9.51亿元，归母净利润增速分裂为15.6%、16.0%、15.4%。对应8月8日收盘价，公司25-27年PE分为23X、20X、17X。督察“推选”评级。

■ 风险辅导：

汇率波动风险；国外市集拓展不足预期。

■ 盈利预测与财务商量：

公司财务报表数据预测汇总

操办论说信息

华明装备（002270.SZ）2025年中报点评：25Q2功绩相宜预期，国外市集增速亮眼

对外发布时候：2025年8月11日

论说撰写：

邓永康 SAC编号 S0100521100006

李佳 SAC编号 S0100523120002

许浚哲 SAC编号 S0100525030003

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