出品：新浪上市公司策划院

　　文/夏虫责任室

　　中枢不雅点：近日，华图山鼎实控东谈主疑现股权纠纷，这是否折射出华图涵养“先控股后注入”的决策存漏洞？华图山鼎相干控股权康健性怎么？相干纠纷又是否影响相干产权明晰性？此外，华图山鼎大鼓动质押比例较大，实控东谈主限消布景下，其资金链又是否弥留？

　　近日，华图涵养独创东谈主易定宏疑似堕入股权纠纷漩涡。

　　一个“费话财经”公众号，据其自我先容为华图涵养前东谈主力致密东谈主，该号发布繁密文章对易定宏等进行了一系列控诉，其中枢矛盾或源自华图宏阳原鼓动股份注入上市公司华图山鼎答应不足预期。即据其公开内容透露，左证上市公司华图山鼎实控东谈主易定宏在2023年8月鼓动会答应在1.5-2年内惩处股权穿透问题，即华图宏阳的鼓动投入华图山鼎动作鼓动。截止6月，该纠纷似乎仍未获得惩处。

　　需要指出的是，华图山鼎原为上市公司山鼎想象，华图涵养透过先控股后金钱注入政策完好意思了弧线借壳上市。对于“费话财经”控诉内容真假咱们暂不知所以，但咱们猜疑的是，华图涵养这次弧线借壳是否存在决策想象漏洞？实控东谈主碰到纠纷漩涡背后实在原因又会是什么？

　　“控股+注入”的决策有完整点？

　　华图涵养上市之路可谓坎坷，公司屡次尝试上市频遭折戟。

　　据公开贵府，2012年9月，华图涵养便进行了A股上市献媚备案；2014年7月，公司曾于在新三板挂牌上市，2018年最终在新三板隔断挂牌；在新三板挂牌时辰，华图先于2015年4月拟借壳新皆旅店，由于壳公司在2013-2014两年均被出具无法表暗示见的审计陈诉而隔断。

　　2016年底，华图拟借壳扬子新材（维权），由于鼓动无法达成斡旋导致磋议隔断。

　　2018年，华图转战港股，两次递交招股书之后IPO进度最终由于6个月未有发挥而失效。

　　此后，华图通过“先控股+后注入”政策弧线完成借壳上市。

　　第一步，华图实控东谈主先控股拿下“壳”公司。

　　据公开贵府，2019年9月，山鼎想象（华图山鼎前身）控股鼓动、实质适度东谈主车璐、袁歆与华图宏阳投资有限公司（后改名为天津华图宏阳企业看管有限公司，简称华图投资）签署了《股份转让条约》，华图投资拟以现款对价7.50亿元（30.05元/股）受让前者30%股权，转让完成后车璐、袁歆捏股比例降为35.13%，同期袁歆、天津原能源淹没上市公司13.23%股份的表决权，其中华图投资表决权为30.00%、原实控东谈主表决权比例降为21.90%；同庚11月股权过户罢了，华图投资成为控股鼓动，易定宏、伍景周到为上市公司实控东谈主。次年5月公司简称蜕变为“华图山鼎”。

　　2021年8月，控股鼓动华图投资整体鼓动发出要约收购，拟以48.32元/股收购2922万股华图山鼎；2021年10月要约收购完成，控股权占比普及至51%，同期车璐、袁歆及原能源捏股比例降为16.47%（对应表决权占比为16.47%）。

　　第二步，以无偿转让神色完成中枢金钱注入绸缪。

　　2023年7月，公司控股鼓动华图投资的控股鼓动华图涵养董事会审议通过《对于相沿下属上市公司拓展新业务的议案》，即若上市公司摄取开展新业务，华图涵养将为上市公司开展新业务提供可行的全标的资源相沿，并授权上市公司在开展新业务时，无偿使用华图涵养及下属企业商标等无形金钱；若上市公司新业务与华图涵养组成同行竞争，则华图涵养将本着优先将相干生意契机让与上市公司的原则，在上市公司开展新业务后24个月内惩处同行竞争问题。

　　2023年9月，上市公司诞生全资子公司华图涵养科技，开展公事员招录/处事单元招录/医疗卫生系统招录及相应阅历证考培。

　　2023年10月10日，上市公司全资子公司华图涵养科技与关联方华图涵养缔结《无形金钱无偿授权使用条约》，华图涵养许可将相干无形金钱无偿授权给华图涵养科技使用，该项许可不收取许可用度；2023年10月26日，公司召开临时鼓动大会，通过《无形金钱无偿授权使用条约》暨关联来回议案。授权条约允许公司通过“华图”品牌开展成东谈主非学历培训业务。在过渡期内上市公司开展新业务所需要的商标、课件资源等将由华图涵养以无偿授权神色允许上市公司使用；至各区域过渡期均扫尾后，该等无形金钱将由华图涵养以无偿转让神色录用给上市公司。公司将分批次设备分公司，第一批绸缪在北京、四川、山东、河南、湖北、吉林各地市设备分公司；第二批绸缪在广东、山西、辽宁、云南、安徽各地市设备分公司；第三批绸缪在河北、浙江、陕西、江苏、湖南各地市设备分公司；第四批将在除上述省份之外的其他省份的地市设备分公司，各批次筹建计算将据公司资金范围及业务需求的实质情况决定。同期开展相干东谈主员招聘、业务系统、财务系统等看管系统的建树，优先吸收华图涵养原计算相干业务的伏击职工；在公司拓展相干业务的同期，华图涵养将罢手相干区域同类业务的招生责任，并录用存量课程，缓缓退出相干范围。

　　至此，华图涵养成为上市公司营收基本盘。2024年涵养培训业务收入占比高达98%。24年功绩大增，公司2024年完好意思营业收入28.32亿元，同比加多1046.34%，净利润5299万元，同比加多157.62%，扣非净利润2444万元，同比加多123.09%。

　　华图山鼎2025年一季报功绩不息高增。陈诉透露，公司一季度营业收入为8.27亿元，同比增长18.91%；归母净利润为1.21亿元，同比增长67.38%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比增长107.04%。

　　当今，公司实控东谈主易定宏通过华图宏阳及华图投资等架构最终完好意思了对上市公司华图山鼎控股。咱们左证捏股比例穿透后揣摸发现，其最终捏有上市公司股份能够在10%傍边，其捏股比例显赫低于同期原鼓动车璐16%的股份。

　　需要强调的是 ，在公司进行无偿授权转让时，监管曾就很是存在 潜在纠纷发出问询，被其明确否定。

　　监管条目公司评释本次拟授权的金钱是否存在漏洞及漏洞金钱占比，是否存在纠纷或潜在纠纷，公司是否存在被提前隔断授权使用的可能性，华图宏阳是否还存在授权其他方使用商标过火他无形金钱的情形，是否存在学问产权过火他犯科违纪风险。

　　对此公司回话称，“本次拟授权的金钱包括“华图”商标、课件及著述权、域名和相应的网罗系统资源等无形金钱，当今均由华图宏阳捏续单独捏有并使用，不存在设定典质、质押、担保、被王法冻结或其他职权受到截止的情形，亦不存在与该等拟授权无形金钱相干的诉讼、仲裁等法律纠纷或潜在争议。据公司向华图宏阳证据，其不会提前隔断授权或以其他任何神色违犯《无形金钱无偿授权使用条约》的商定，亦未将该等商标过火他无形金钱授权给除下属公司除外的其他方使用，不存在学问产权纠纷过火他犯科违纪风险。”

　　至此，咱们猜疑的是，若华图宏阳原鼓动控诉事项的确存在，跟着其异日进一步注入上市公司，实控东谈主控股权是否被进一步稀释？这是否进一步检会上市公司控股康健性？与此同期，若上述控诉情形的确存在，由于纠纷激发信披质料又是否需要再行扫视？

　　实控东谈主资金链弥留？上市公司股份质押比例近七成

　　本年1月，华图涵养董事长易定宏疑因未实验2.5亿案款被限消。

　　据天眼查法律诉讼信息透露，因未按膨大奉告书指定的时辰实验生师法律晓示细成见给付义务，华图涵养独创东谈主易定宏被截止高销耗，膨大法院为深圳市福田区东谈主民法院，案件过程信息透露，2024年6月，易定宏已因此案被强制膨大2.5亿余元。

　　天眼查风险信息透露，易定宏现有2条被膨大东谈主信息，被膨大总金额达2.54亿元。

　　需要指出的是，华图山鼎控股鼓动仍在质押其股份。6月12日，公司公告，控股鼓动天津华图宏阳企业看管有限公司将其捏有的华图山鼎178.36万股股份进行质押，质押用途为质押贷款。截止2025年6月12日，华图投天禀押股份占其捏有上市公司股份之比高达69.7%。

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